Название: Экономика Крыма№ 2 (39)`2012 - Научно‐практический журнал

Жанр: Экономика

Рейтинг:

Просмотров: 1254

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 |


РИСК ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА: ЯВЛЕНИЕ, СУЩНОСТЬ, ИДЕНТИФИКАЦИЯ

Современный финансовый кризис, его непосредственные проявления и разрушительные последствия оказались в значительной степени неожиданными. Повышенная экономическая активность, ускоренный рост финансовых рынков, бум строительства и продаж недвижимости, рост банковского сектора и кредитных портфелей вселяли оптимизм. В правительственных, академических и бизнес кругах утвердилось мнение, что установившаяся глобальная экономическая гармония, на страже которой стоят Федеральная резервная система США и международные финансовые организации, имеет прочный характер, и какой либо сдвиг с пути последовательного роста мировой экономики практически невозможен. В 2002 году на торжествах по поводу девяностолетия Милтона Фридмана глава ФРС Бен Бернанке высказал мнение, что Великая депрессия в определенной степени была вызвана действиями его ведомства, но в современных условиях подобное не может повториться. Годом позже лауреат Нобелевской премии по экономике Роберт Лукас писал, что проблема предотвращения депрессии решена на многие годы [1].

Вместе с тем, начиная с 2007 года, проявились явные признаки кризиса. Фактическое банкротство  четвертого  по  активам  в  США  инвестиционного  банка  Lehman  Brothers,  кризис

ипотечных кредитов, падение котировок фондовых рынков, проблемы ликвидности банков Северной Америки и Европы, стремительное падение курсов многих национальных валют – все это явилось

свидетельством того, что мировая финансовая система столкнулась с беспрецедентным по масштабам и последствиям кризисом.

Правительства стран, ФРС, национальные банки, международные экономические организации

начали принимать экстренные меры по обузданию кризиса и смягчению его последствий. Одновременно встал вопрос о причинах, предпосылках и факторах мирового финансового кризиса, которые своевременно не были выявлены и в должной мере оценены. Этим аспектам посвящено немало научных публикаций [2, 3]. По существу речь идет о своевременной и адекватной идентификации и оценке риска финансового кризиса. Вместе с тем, данные проблемы не рассматриваются непосредственно через призму теории риска.

Современная теория экономического риска и, в частности, финансового риска получила интенсивное  развитие,  начиная  со  второй  половины  двадцатого  века.  В  трудах  Нобелевских

лауреатов  Г.  Марковица,  Дж.  Тобина,  У.  Шарпа  заложены  научные  основы  идентификации  и

измерения риска финансовых активов во взаимосвязи с их доходностью. Проблемы оценки и управления финансовыми рисками рассматривались в ряде публикаций. В Украине, начиная с работ

В.В. Витлинского, формируется отечественная школа «рискологии». Однако непосредственно риск

финансового кризиса как в теоретико-методическом, так и в прикладном плане практически не исследован.

В  связи  с  этим  в  данной  статье  поставлена  цель:  сформулировать  теоретические  и

методические основы идентификации риска финансового кризиса.

Для реализации этой цели последовательно решаются задачи:

определить основные характеристики финансового кризиса как явления;

выявить сущность риска финансового кризиса;

сформулировать методические подходы к идентификации риска финансового кризиса.

Текущий финансовый кризис не является уникальным явлением. Финансовые кризисы в двадцатом веке стали неотъемлемой частью экономической действительности мира. В табл. 1 представлены главные финансовые кризисы, с которыми пришлось столкнуться мировой экономике в ХХ столетии.

 

 

 

Главные финансовые кризисы ХХ века

Таблица 1

 

Источник: Kindleberger Ch., Aliber R. Manias, Panics and Crashes. A History of Financial Crises, John Wiley &

Sons Inc., Fifth Edition, 2005, s. 300-303 (отдельные позиции).

Можно заметить аналогию в возникновении финансовых кризисов. Вместе с экономической экспансией повышался оптимизм инвесторов, росла динамика выданных кредитов, и ускорялся экономический рост. Растущее предложение кредитов и обещающие хозяйственные перспективы часто вели к экономическому буму. В ожидании выгодной экономической конъюнктуры росли капиталовложения фирм, а также потребительские расходы домашних хозяйств. В период сильного экономического роста растущее число инвесторов увлекалось капиталовложениями имеющими цель генерировать краткосрочные прибыли (растущая ценовая спекуляция), в то время как долгосрочные капиталовложения теряли значение. В результате образовывался спекулятивный «пузырь». В такой последовательности возник кризис конца двадцатых годов, отличающийся наиболее серьезными последствиями и масштабами.

Валютные кризисы начинались с опасений инвесторов относительно возможности удержать ценность  валют  около  паритета,  с  последующими  повышениями  процентных  ставок  с  целью

убеждения инвесторов относительно силы валюты. Рост ставок процента в свою очередь влиял на рост  цены  кредита,  а  в  результате  на  задержку  внутренних  хозяйственных  процессов,  рост

 

банкротства предприятий, падение банков. В результате центральные банки были вынуждены менять денежную политику или снижать процентные ставки, отказываясь тем самым от поддержки национальных валют. В конце концов, это привело к падению системы Bretton Woods в начале семидесятых годов.

В последние десятилетия ХХ века кризисы привели к деформациям банковских систем во многих странах. Банки были вынуждены смириться с тяжелыми потерями в связи с выданными

кредитами. В Таиланде, Малайзии, Индонезии, Мексике, Бразилии и Аргентине банки потеряли 20- 50% своих активов. Кроме этого Таиланд, Малайзия, Индонезия, Мексика, Бразилия и Аргентина

оказались перед лицом параллельно протекающих банковского и валютного кризисов.

Вследствие финансового кризиса наступают нарушения в функционировании финансовых рынков  и  экономике  в  целом.  Нарушения  в  функционировании  финансовых  рынков  могут

проявиться в нескольких плоскостях. Во-первых, нарушения могут выступить в одном из элементов финансовой системы с последующим распространением на очередные сегменты рынка, очередные

страны, очередные системы, в том числе реальную экономику. Во-вторых, нарушения могут касаться одной группы участников финансового рынка или разных групп. Так, например, при столкновении с кризисом у поставщиков финансовых ресурсов растет антипатия к риску, и они могут сдержать

приток фондов на рынок. Или же под влиянием кризиса получатели капитала могут отказаться от пользования из фондов финансового рынка. В-третьих, вызванные финансовым кризисом нарушения

в функционировании финансового рынка могут привести к невыполнению обязательств со стороны контрагентов, что часто оканчивается банкротством инвестора. В каждом из этих случаев появляется проблема потери ликвидности на финансовом рынке со всеми ее отрицательными последствиями.

Таким образом, финансовый кризис проявляется в нарушении нормального функционирования одного или нескольких элементов финансового рынка или финансовой системы в целом. Если,

исходя из теории систем, рассматривать экономические образования различных уровней как экономические системы, атрибутивно включающие финансовые подсистемы, то можно говорить о

финансовом кризисе как о значимом расстройстве функционирования этих подсистем, нарушающем устойчивость экономических систем в целом.

Любая  финансовая  подсистема  является  хрупкой  и  неустойчивой.  В  каждой  существует

проблема выполнения обязательств и пользования обязательствами финансовых инструментов. На практике нет выбора между двумя финансовыми системами, без и с признаками неустойчивости. Возможен только выбор между неустойчивостью при экономическом росте и отсутствием какой либо хрупкости, но при отсутствии экономического роста. Следовательно, проблема финансового кризиса объективно существует, начиная с уровня предпринимательской единицы и до мировой финансовой системы в целом.

Так, например, финансовый кризис страны, в самом общем плане, можно определить как глубокое    расстройство    государственной    финансовой    системы,    проявляющееся    в    резком

несоответствии доходов бюджета его расходам, неспособности государства обслуживать внешний и

внутренний долги, нестабильности и падении валютного курса национальной денежной единицы, взаимных  неплатежах  экономических  субъектов,  несоответствии  денежной  массы  в  обращении

требованиям закона денежного обращения, повышенной инфляции и неустойчивости курсов ценных

бумаг. В теории финансовых кризисов на уровне страны, как правило, выделяют следующие составные части: бюджетный кризис, банковский кризис, долговой кризис, кризис денежного обращения, биржевой (фондовый) кризис, валютный кризис. Различные страны в разное время могут быть подвержены одному или нескольких видов финансового кризиса. Если же проявляется сразу большинство видов кризисов, то наступает наиболее разрушительный системный финансовый кризис.

Неустойчивость, сложность и динамизм финансовых систем обусловливают неопределенность относительно предвидения будущих их изменений под влиянием внешней среды и внутренних

условий. Эта неопределенность лежит в основе риска.

Автор, исходит из того, что риск является объективно-субъективной категорией. То есть причины и факторы риска существуют объективно, но всегда необходим субъект, который их идентифицирует и оценивает риск.

Таким образом, с точки зрения диалектики можно утверждать, что риск отражает отношения между действительностью и возможностями ее трансформации в некую будущую действительность как равнодействующую причин и следствий, случайного и необходимого, внутренних и внешних условий, существующей неопределенности (рис. 1).

 

 

Внешние условия

Д Е

Й         Необходимость

С

Т В

Случайность

Субъект

Неопределенность

 

И         Внутренние

Т          условия

Е Л Ь Н О С Т Ь

Возможности

Причины

Следствие

РИСК

Ожидаемая действительность

 

 

Внешние условия

риска

Основываясь на диалектическом и системном подходах, предложена дефиниция категории экономического риска как познаваемых при неисчерпаемой неопределённости отношений между действительностью экономической системы и возможностями ее трансформации в будущее состояние, возникающее из взаимодействий причин и следствий, случайного и необходимого, внутренних и внешних условий, в аспекте соотнесения выгод и потерь [4].

Путем перехода от общего в этом определении к особенному в конкретных феноменах экономического риска могут быть сформулированы согласующиеся с общим понятия любых специфичных рисков. Так, под риском финансового кризиса следует понимать познаваемые возможности будущих изменений в состоянии и функционировании элементов финансовой подсистемы, которые могут привести к ее деформации в степени, ставящей под угрозу экономическую активность и грозящей регрессом экономической системы в целом.

Эмпирически рассматривая табл. 1, можно уже заметить некоторую аналогичность последовательности   возникновения   различных   кризисов.   В   теоретическом   плане   появление

возможности возникновения кризиса можно диагностировать с помощью моделей различных циклов. Наиболее актуальной применительно к текущему глобальному финансовому кризису представляется

модель американского ученого-экономиста Хаймана Мински (англ. Hyman P. Minsky), который еще в 1986 опубликовал свою теорию возникновения финансового кризиса, не вызвавшую тогда ожидаемого отклика. В период текущего кризиса эта работа переиздана и воспринимается по числу

упоминаний и цитирований как «библия».

Х. Мински выявил про-циклические изменения в предложении кредитов, которое растет в период  динамичного  экономического  роста  и  падает,  когда  экономика  замедляется.  Экономист

выразил убеждение, что именно такой про-цикличный характер предложения кредита увеличивает

вероятность финансового кризиса.

Он доказал также, что первым шагом к потенциальному финансовому кризису является возникновение в экономической системе некоторого внешнего "шока". Например, в девяностые годы

XX века в США "шок" вызвали информационная революция и расцвет новых форм низкозатратных телекоммуникаций. Если "шок" имеет большую силу воздействия, хозяйственные перспективы и

 

ожидание относительно возможности генерировать прибыли, то открываются радужные перспективы для одного или нескольких секторов экономики. В результате «шок» ведет к экономическому росту выше среднего уровня, что в, свою очередь, благоприятствует оптимизму среди всех участников экономических процессов, и в еще большей степени притягивает новых предпринимателей, склонных к вложениям в перспективную по их мнению отрасль. Эти предприниматели нуждаются в дополнительных финансовых ресурсах и повышают спрос на кредиты. Банки, в свою очередь, наращивают предложение. Спекулятивный «пузырь» раздувается до пределов, и в конце концов лопается (табл. 2).

 

 

Упрощенная схема процесса, приводящего к финансовому кризису

Таблица 2

 

 Источник: разработано автором на основе модели Х. Мински

Бум в модели Х. Мински подпитывается кредитной экспансией, при том, что рост банковского кредитования является очень неустойчивым. В определенные периоды поведения банков может напоминать эйфорию, а в других оно характеризуется чрезмерным ужесточением критериев кредитования, что приводит к сворачиванию предложения кредитных ресурсов.

Методическую основу идентификации риска финансового кризиса в стране должны составить критерии, определяющие критические значения соответствующих макроэкономических показателей

и   индикаторов   финансовых   рынков,   превышение   которых   свидетельствует   о   негативных

предпосылках, а также методы и инструментарий ранжирования значимости этих критериев, взвешивания их относительного влияния, обоснования интегрального индикатора и шкалы оценки степени возможности финансового кризиса на основе значения его уровня, оцененного на данный момент времени. Это является предметом дальнейших исследований.

Литература

Krugman    P.    Fighting    Off    Depression    /    P.    Krugman    [Електронний    ресурс]     - Режим доступу: - http://www.nytimes.com/2009/01/05/opinion/05krugman.html?_r=l

Mihm    S.    Crisis    economics    [Текст]    /    Stephen    Mihm,     Nouriel     Roubini.-     New York: Penguin Press, 2010.- 353 с

Taylor    J.    Zrozumiec    kryzys    finansowy    [Текст]    /    John    B.     Taylor.-     Warszawa: PWN, 2010.- 136 s.

Бланк    И.А.    Управление    финансовыми    рисками    [Текст]    /    Бланк    И.А-    К.: Ника-Центр, 2005.-600 с.

Holliwell J. The financial Risk manual [Текст] / John Holliwell.- London: Pearson Professional Limited, 1997.- 357 p.

Jajuga      K.      Zarządzanie      ryzykiem      [Текст]      /      Krzysztof      Jajuga.-      Warszawa: PWN, 2007.-389 s.

Вітлінський В.В. Ризикологія в економіці та підприємництві [Текст] : монографія / В. В. Вітлінський, Г. І. Великоіваненко. - К. : КНЕУ, 2004. - 480 с.

Minsky H. Stabilizing an Unstable Economy [Текст] / Hyman P. Minsky.-New York: McGraw Hill, International Edition, 2008.- 395 p.

 

Нечипорук Людмила Володимирівна, д.е.н., доцент,

завідувач кафедрою банківської справи

 

36.71

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 |

Оцените книгу: 1 2 3 4 5

Добавление комментария: